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通胀预期再起债市下跌 “短期加息可能性较小”

时间:2018-01-11    作者:吴博士    来源:未知

2018年01月11日 07:00  21世纪经济报道  张奇

多位受访分析人士均认为,目前的通胀水平可能不足以成为货币政策考虑重点,未来核心还在于未来美联储加息进度及国际贸易情况。市场预计,美联储考虑在2018年加息三次。

1月10日,国家统计局公布数据显示,12月全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨达1.8%,工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨4.9%。

数据公布之后,债市随即出现大幅波动。国债期货全线收跌,10年期债主力合约T1803收跌0.35%;银行间现券收益率大幅上行,10年期国开活跃券170215收益率最高触及5.0%整数关口,创逾三年新高。

有交易人士称,原因主要在于通胀预期较强。综合多位分析师观点,2018年全年CPI增速有可能在2%-2.5%之间。而目前一年期存款基准利率为1.5%,这意味着当前实际为负利率,未来加息与否再次受到关注。

“实际利率为负的情况,在中国历史上能经常见到,实际利率水平降低也有利于债务偿还,不会因为一个温和水平的通胀而有一些实质性政策举动。”1月10日,东方证券首席经济学家邵宇称。

多位受访分析人士均认为,目前的通胀水平可能不足以成为货币政策考虑重点,未来核心还在于未来美联储加息进度及国际贸易情况。市场预计,美联储考虑在2018年加息三次。

“货币政策的特点是要有灵活性。毕竟经济形势千变万化,谁也不能说有绝对把握。国际市场和国内经济都在发生变化,2018年虽不能排除加息可能,但短期来看,加息可能性较小。”1月10日,交通银行首席经济学家连平称。

PPI-CPI剪刀差缩窄

1月10日,统计局数据显示,2017年12月份CPI同比上涨1.8%,PPI同比上涨4.9%。全年CPI上涨1.6%,涨幅比上年回落了0.4个百分点;PPI上涨6.3%,结束了自2012年以来连续5年的下降态势。

12月CPI增速抬高与PPI下滑使得剪刀差有所收窄。华泰宏观认为,在中性预期下2018年PPI-CPI的剪刀差将明显缩窄,这将有利于成本上涨向下游行业转嫁、有助于中游行业的盈利进一步改善,工业企业的盈利改善持续性仍然较强。

结合目前一年期定期存款利率为1.5%,意味着实际利率为-0.3%。“目前来看实际上是负利率,但不见得出现负利率就一定会加息。从决策来说,更多是看3%有没有超过,而不是首先看负利率水平。负利率需要参考,但可能没有3%重要,有必要区分各个指标的重要性。再说理财产品收益大大高于CPI。”连平对21世纪经济报道记者表示。

那么未来CPI是否会达到或超过3%?目前来看,虽然2018年通胀升温已被普遍预期,不过超过3%的概率似乎不大。

1月10日,东方金诚研究发展部副总经理王青称,展望2018年伴随猪周期进入显着上行阶段,食品价格同比负增局面有望结束,加之居民消费结构继续从商品向服务转移,医疗、教育等服务价格高增长将会延续。预计2018年全年CPI增速有望达到2.5%左右。

“油价是2018年通胀最重要的影响变量之一。”华泰证券宏观首席分析师李超认为。如果布伦特油价中枢维持在65美元/桶,预计2018全年CPI中枢温和上行到2.5%;但如果油价中枢超预期上行到75美元/桶,CPI中枢可能上移到3%。

“通胀这方面,目前不确定在于大宗原材料价格会不会明显上行,另外一系列服务业改革是否会带来一定通胀压力,此外还有PPI对CPI传导情况。但总体来看,目前通胀应该不会成为影响货币政策的核心变量。”邵宇对21世纪经济报道记者表示。

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